21世纪经济报道记者 朱益民
ST聚酯翻牌ST有色（600259行情,爱股）（600259.SH），只是广晟有色金属集团有限公司（下称广晟有色）重组上市保壳成功的第一步。
虽然 ST聚酯迫在眉睫的终止上市危机得以化解，但广晟有色置入有色金属业务资产整体质量不高、经营业绩大起大落 ，决定了ST有色距离从危到安仍有相当漫长的一段路要走。
3月30日和31日，4.64％和3.97％的跌幅表明，今年以来涨幅几近150％的ST有色，终于从重组成功喜悦的极度亢奋中苏醒，或许审视其未来成长面临困难与挑战的序幕即将拉开。
军需大短缺
借壳ST股上市是勇敢者的游戏，而重组随时或被终止上市的ST股更需胆识和实力。
细读ST有色《向特定对象发行股份购买资产、重大资产置换暨关联交易报告（下称资产置换报告书）》发现，要把公司从连年亏损甚至被终止上市泥潭中解救出来，广晟有色显得有些力不从心。
广晟有色前身为中国有色广州公司，曾历经上收为中央和下放到地方管理的变迁，通过对中国有色广州公司、进出口公司等11家企业实施重组，盘活矿山企业的优良资产发展起来。
置入ST聚酯的广东富远、平远华企、龙南和利、新诚基、新丰开发、新丰高新、河源矿业、河源高新、棉土窝、广东瑶岭、石人嶂、梅子窝、翁源红岭、进出口公司等14家公司中，广东富远、平远华企、新诚基为近两年收购的企业，新丰高新、河源矿业、河源高新、翁源红岭四家公司，则仍处筹建阶段。
公告显示，共有黄畲稀土矿、仁居稀土矿、石人嶂钨矿、梅子窝钨矿、广东瑶岭钨矿、翁源红岭钨矿6家矿山矿权注入ST聚酯。
出让评估时，四川泸州天地咨询评估有限公司认为，上述矿山均属生产成本难以收集，未来现金流无法准确估算的小型矿山，只能用收益权益法估值。
即对每年销售收入按照8％折现，根据经验估算的收益率（3％）计算出让评估值，甚至连成本因素都难以从销售收入中扣除。
由此可见，ST有色时下拥有的采矿权并非未来收益现金流可以准确估算的优质矿产资源。
值得关注的是，平远华企合法拥有的黄畲稀土矿在评估基准日2007年6月30日时，矿山服务年限仅余2.13年，储量可供开采年限2.02年。
但这个已到达服役尾声的矿山，只支付14万元价款的采矿权竟被评估为1033万元，估值溢价高达73.83倍。如此高估资产注入ST聚酯，其未来盈利前景可见一斑。
评估值高达8232万元的建筑物类资产估值中，还包含3206.71平方米的非经营性建筑物。
资产置换报告书披露的2004-2006年度和2007年1-6月的备考合并财报显示，广晟有色将上述14家公司权益置入上市公司后，ST有色的财务安全和资金流状况并未得到彻底改善。
备考财报系以兴业聚酯资产置换方案为依据，兴业聚酯将持的除银行借款及相应的应付利息271594435.60元外的全部
