报告起因:公司发布2013年中报。
公司上半年净利增长160.53%:
2013年上半年,公司合并营业收入为640.62亿元,较上年同期下降4.64%;营业成本为493.23亿元,较上年同期下降14.71%;利润总额为94.12亿元,较上年同期增长160.53%;权益利润为58.95亿元,较上年同期增长166.91%,每股收益为0.42元,较上年同期增加0.26元。
利用小时数有所下滑:
2013年上半年,公司境内电厂累计完成发电量1494.83亿千瓦时,同比减少0.46%,完成年度发电量计划3200亿千瓦时的46.71%;利用小时为2,398小时,同比下降130小时。截至2013年6月30日,公司可控发电装机容量为66,341兆瓦,权益发电装机容量为59,155兆瓦。公司电源结构以火电机组为主,其中有超过60%是600MW以上的大型机组,包括12台世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组,公司的超超临界机组装机约占全国的1/4。受工业用电量增速仅4.82%的影响,今年1-6月,全国发电量为2.43万亿度,同比增速4.37%,其中火电发电量1.99万亿度,同比增速仅2.61%,导致全国火电机组利用小时仅2412小时,较去年同期下降83个小时。预计下半年火电发电增长仍在低位,利用小时同比仍将减少。
煤价下滑仍是公司业绩推动力:
去年同期秦皇岛5500大卡动力煤价格平均在750元左右,而2013年上年半均价不到630元,煤价的大幅下跌直接导致了华能国际业绩的爆发。从今年7月初开始,秦皇岛煤价继续下跌,目前已到570元左右。澳煤广州港价仅610元,低于山西煤广州港价约60元,国内煤价受压明显。据此,我们预测公司下半年业绩仍可实现30%以上同比增长。
电价可能下调:
受国际煤价下跌以及产能过剩影响,国内煤价在三季度至四季度仍有可能出现50元的下跌;此外,煤电联动有可能在12月启动,火电上网电价可能下调1-1.5分/度,我们上调公司2013业绩,下调2014年业绩,预测2013-2014年EPS分别为0.72、0.65元,当前股价对应P/E仅为7.5倍和8.3倍,估值十分具有吸引力,但考虑电价下调可能超预期,建议持有。
