两会后山西煤矿技改重启,产量将在4季度释放,但需求“弱复苏”,去库存时间漫长。本周我们前往山西对小煤矿进行草根调研,了解到两会后山西煤矿技改将重启,到9、10月份技改完成进入联合试运转阶段,届时煤炭供应量将开始增加,因此二季度煤炭供应量仍保持稳定。本周6大电力集团日耗煤量升至53万吨,较上周增加44%,但同比仍下降18%。煤炭需求在缓慢复苏,但我们认为如果经济“弱复苏”,在GDP增速8%的背景下,目前高企的电厂及港口库存需要3个月左右的时间,煤价走好的可能性不大。
警惕高库存的“堰塞湖”。本周我们从柳林小煤矿调研了解到,当地部分煤矿技改已经完成,将开始进入联合试运转阶段,产量将开始释放。由于小矿产量普遍超产能30-50%左右,因此随着吕梁、晋中炼焦煤主产区技改煤矿的陆续投产,后续炼焦煤供应量增加,市场供求将宽松。如果二季度的开工不达预期。则钢价下跌,钢厂、焦厂将面临漫长的去库存化进程,即使煤炭没有新的供给增量,消化如此大的库存压力也需要一个漫长的过程。同时,市场普遍预计煤炭上市公司13年的煤价将上涨100-200元/吨,目前已经上涨100元/吨左右。如果开工不达预期,则将出现煤价下跌和预期下调的双杀情况。因此我们对未来炼焦煤的投资价值持谨慎的态度,如果不出现钢厂、焦厂主动补库存的情况,我们不建议买入焦煤股。
无烟煤价格保持平,煤头尿素盈利空间打开。两会期间,山西无烟煤产量保持稳定;下游行业需求一般,甲醇市场持续盘整,尿素价格保持稳定。尿素厂家加大末煤比例,晋城无烟末煤价格由630元/吨上调至660元/吨。同时,尿素价格持续上涨,但成本不变,煤头尿素盈利好转,预测吨净利可达137元/吨。后期天然气价格可能将开始上调,化肥行业经过两年多的去产能化进程,13年全行业有望出现盈利好转。
投资策略:动力煤和炼焦煤涨价可能性不大,焦炭和喷吹煤价差扩大,喷吹煤有补涨的可能,尿素盈利好转,无烟末煤价格将跟随上涨,看好无烟、喷吹煤个股。
